工业硅又称金属硅，是由硅矿石（主要成分为二氧化硅）、木炭、煤及石油焦等碳质还原剂，经高温还原反应后生成，其杂质主要有铁、铝、钙等。按照铁、铝、钙的含量，可分为553、441、411、421、3303、3305、2202、2502、1501、1101等不同的牌号。从工业硅产业链来看，下游大致上可以分为单多晶硅、有机硅和合金硅三大类，终端应用主要在国防军工、信息产业、新能源、新材料等相关行业中，具有广阔的应用前景，被称为“工业味精”。

  21 世纪以来，全球工业硅产业加快速度进行发展。2010年后，由于资源优势中国工业硅产能规模 快速扩张，也进一步拉动全球产能增长。2011-2020年期间，中国工业硅产能从占全球工业硅产能72.7%增长至77%，产量也从占全球工业硅产量61.2%增长至69.1%，市场占有 率持续提升，成为全世界最大工业硅生产国。除中国外，巴西、美国、挪威、法国等国也是主要工业硅生产国。

  由于工业硅产业属于高耗能产业，工业硅冶炼中的还原反应对能源的消耗巨大，企业多努力寻求寻求低廉的电力资源低。又因工业硅是原料密集型产业，因此工业硅生产企业多聚集于硅矿石储量丰富的地区。在原材料与能源双因素的混合作用下，国内的工业硅生产企业为了大大降低成本，主要集中于新疆、云南和四川等地，其中新疆产量占比最大，达到了50%以上。

  近年来，因工业硅新增产能投放过快，行业呈供大于求的格局，因此2023年工业硅整体表现为弱势下行，企业面临亏损的风险，承受巨大的经营压力，急需金融工具进行套期保值，稳定生产。

  华泰期货有限公司：华泰期货有限公司（以下简称“华泰期货”）成立于1994年3月28日，是华泰证券全资子公司，目前注册资本39.39亿元，主营业务为商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售。华泰期货是中国首批成立的期货公司之一及全国首批获得投资咨询、资产管理、风险管理子公司业务创新试点的期货公司之一，是中国期货业协会理事会会员、中国金融期货交易所全面结算会员、广州期货交易所会员 、国内三大商品交易所会员以及上海国际能源交易中心的会员。

  华泰期货致力于成为金融衍生品领域集风险管理者、资产管理者、财富管理者、市场组织者于一体的现代金融机构，有着丰富的产业客户风险管理经验和完善的项目运作流程，为之后的项目沟通、实施和运作夯实基础。

  隆林昭硅实业有限公司：隆林昭硅实业有限公司（以下简称“隆林昭硅”）成立于2002年，注册资本1000万元，地址位于隆林县新州镇民福村，主营金属硅及制品生产、销售；金属硅原材料购销。隆林昭硅年产能3.2万吨，年出口额近三万吨化学电子级用硅，产品主要销往：美国、日本、德国及东南亚。由于产业仍处于发展期，隆林昭硅过往没用金融工具的经历，缺乏利用期货管理风险的经验。

  由于2023年工业硅价格一路下跌，但自身缺乏使用期货进行套期保值的经验，隆林昭硅向华泰期货表达了其诉求。随后华泰期货服务营业部团队首先在7月至8月期间，针对客户对期货了解不深的情况，多次与隆林昭硅期货团队组织了线上交流，完成投资者教育工作，介绍期货交易规则、期货市场套保原理、套保理念、根据供需关系进行行情交流和期货团队构建与分工建议，同时也进一步探索隆林昭硅自身的产销、库存、现金流情况。

  9月上旬，工业硅期货累计反弹约2000元/吨，隆林昭硅表达了其对于价格下降的担忧，华泰期货服务团队根据两个多月的沟通交流，针对隆林昭硅的需求，设计了套保方案。

  方案主要的目的是针对隆林昭硅的库存风险敞口进行期货套保，锁定生产利润，稳定企业经营，同时也累积套保经验。策略以匹配隆林昭硅产销节奏对其库存敞口进行一对一套保为主，适当考虑期现价差与市场运作情况进行套保头寸的微调，预期达到能对其未销售的工业硅达到保值的效果。

  方案主要的风险来源于隆林昭硅产销节奏相对较快，这会导致期现价差的变动速度对于套保方案的影响加大。另外，中间将会经历国庆节这一法定假期，届时由于保证金比例的调整，会对企业现金流有一定要求。

  针对上述风险，华泰期货与隆林昭硅经过沟通，做出方案的调整：首先将库存敞口与产销节奏适当匹配，减少套保方案调整频率，保证方案能达到预期的收益率。其次，鉴于节假日的影响，华泰期货做出几种9月变动的沙盘推演，根据不一样的情况大致估算节假日保证金比例调整对方案的影响情况，对隆林昭硅做出风险提示。

  9月14日-11月3日期间，隆林昭硅依据自己库存及产销订单情况，在华泰期货提出方案建议后，在2311、2312和2401合约上分别进行套保。企业根据套保效果与产销完成情况，灵活进行仓位的调整。最终完成近3000吨的工业硅套保，9月下旬至10月底，隆林昭硅生产的主要品种421型号工业硅现货下跌约500元/吨，其在工业硅期货上的套保头寸则获得了500元/吨左右的收益，有效地为其提供了价格保护，为其稳定生产经营利润提供了帮助。

  套保方案实施期间，华泰期货团队多次提供平仓收益测算与交割收益测算比较的服务，期间一度出现交割收益较高的情况，最终隆林昭硅考虑到一方面能够获得更大收益，另一方面也能体验交割流程，因此决定注册仓单。随后华泰期货组织隆林昭硅期货团队一同拜访广东所有的交割库进行交流学习，并引导其完成了首批480吨的工业硅仓单注册。

  本次套保方案的设计与实施，整体实现了前期预期的效果，通过套期保值对冲，覆盖了隆林昭硅的工业硅库存及生产计划中的下跌风险，甚至在部分月份上获得了超额收益。同时，这也是隆林昭硅一次良好的金融衍生品管理企业风险的经验，前期的培训与注册仓单的经历也让其更了解该怎么样使用期货进行套期保值。

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备注：我厂专为离心铸管生产稀土镁硅合金丝线。
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